德勤：消费和就业推动欧元区经济继续复苏 劳动力市场向知识密集型部门倾斜

欧元区经济增速低于2017年，但复苏势头强劲，主要受到强劲消费和就业增长的推动。这些内部驱动因素使经济复苏在抵御外部风险方面具有相当的弹性。

在第一季度表现疲弱之后，欧元区经济增长在2018年第二季度企稳。欧元区整体经济增长0.4%。在较大的欧元区经济体中，西班牙再次显示出最高的增长动力(0.6%)，德国增长略高于欧元区平均水平(0.5%)，法国和意大利增长略低于欧元区平均水平(0.2%)。

复苏依然稳固推进，尽管成绩并不突出。与去年同期2.5%的创纪录增速相比，今年的增长动力有所减弱。这主要是由于工业生产和出口所致。工业生产和出口在2017年都发展得非常强劲，但今年的增长势头明显减弱。第二季度工业生产略有下降，而对外贸易净额对增长的贡献为负——进口增长强于出口增长。

因此，增长仍主要由私人消费驱动。外部政治风险以及相应的更高的不确定性——可能主要影响面向外部的制造业。未来，采购经理人指数(9月份为54.5)等早期指标继续显示出相当强劲的增长，尽管它们自年初以来有所下降。此外，公司投资呈上升趋势，并在稳步发展。

欧洲消费者仍然乐观

长期以来，私人消费一直是欧元区经济复苏的关键支柱。这是一个可喜的消息，因为它支持持续的、能够自我维持的复苏，并使以出口为导向的欧元区不那么容易受到外部动荡的影响。

从绝对值上看，欧元区的私人消费在过去五年里显著增长了4000亿欧元(图1)，增长了8%。

与此同时，许多消费者仍相当乐观。消费者信心跌至2017年年中以来的最低水平，这在很大程度上说明了这一事实。然而，如果我们从更长的时间框架来看，目前的消费者信心水平实际上是2010年以来最高的，也是几十年来最高的(图2)。

不久的未来消费者支出的一个潜在风险来自通胀。尽管核心通胀率(不包括能源价格)升至1.1%，但整体通胀率达到2.1%，为六年来最高。鉴于迄今为止工资上涨幅度不大，且落后于劳动力市场表现，实际收入可能下降，并抑制消费者支出。

不过，就目前而言，积极的消费者信心表明，消费者很可能会继续推动经济复苏。一个关键的先决条件是劳动力市场的发展，因为到目前为止，积极的趋势推动了消费的增长。

劳动力市场趋势

欧元区的劳动力市场在2018年呈现出非常积极的趋势(图3)。失业率为8.4%，创下九年来的新低。创造就业机会的步伐也依然强劲。过去五年，欧元区经济创造了约900万个就业岗位，雇员人数从1.49亿增至1.58亿。

对就业增长的进一步分析显示，就业增长最大的领域是专业、技术和科学服务;信息和通信;以及公共服务，包括医疗保健(图4)。前两个部门的就业增长表明进一步向知识密集型和高附加值技术部门的转移。

结语

总体而言，目前欧元区的增长主要是由劳动力市场的良好表现推动的，从而转化为消费增长。即便如此，经济前景和复苏面临的风险也依然存在。全球贸易冲突、欧盟内部的政治分裂以及围绕英国退欧谈判的不确定性，都有可能增加不确定性风险，并在中期内破坏经济复苏。然而，只要劳动力市场和消费的积极趋势继续下去，欧元区的复苏就会保持相当的弹性。