联想与腾讯：算力狂飙的AB面

C114讯 8月13日综述（刘定洲）昨日和今日，两大科技巨头腾讯控股与联想集团陆续发布了最新一个财季的业绩报告。

腾讯截至2026年6月30日的第二财季报告显示，本季度实现营收2047.85亿元，同比增长11%，环比增长4%；净利润560.22亿元，同比微增0.7%，环比则下降4%。联想集团截至2026年6月30日的第二财季报告显示，本季度实现营收269.43亿美元，同比增长43%；净利润10.75亿美元，创下单季历史新高，同比暴增176%。

不同的业绩，市场给予了不同的反馈。腾讯昨日晚间发布业绩后，截至今日港股收盘股价下跌4.38%；联想在今日盘中发布业绩后，股价瞬间飙升至17%，截至今日港股收盘股价大涨19.83%，创下历史新高。

两家科技巨头的业绩表现，因为AI时代的算力狂飙，紧密地关联在一起。

 

卖铲人赚钱，淘金者蓄势

AI时代最厉害的卖铲人，无疑是“总龙头”英伟达，凭借占据全球大份额的系列GPU产品，成为构建AI基础设施的底层核心。联想的AI服务器及存储等产品，是将GPU从芯片转换为算力的关键环节，也是卖铲人的重要成员。

AI正加速成为联想集团的底层增长引擎。第一财季，联想集团AI相关业务收入同比增长60%，达到634亿元，创历史新高，占集团整体营收约35%；AI服务收入同比增长141%。“AI的核心增长引擎作用在各业务板块均成果显着，特别令人振奋的是，继个人电脑和智能终端成为市场领导厂商之后，我们的AI和基础设施业务也正在成长为全球市场领导者。”联想集团董事长兼CEO杨元庆表示。

而淘金者腾讯，则在本季度大幅增加了算力投入，直接影响了业绩表现。报告显示，腾讯第二财季资本开支528亿元，同比大涨176%，环比增长66%。大额AI基建资本开支和算力采购预付款，导致腾讯本季度自由现金流为-138亿元。此外研发开支272亿元，同比增长35%，主要投向混元模型增强、微信AI项目以及各产品线的AI能力建设。

不仅如此。“踏入今年第三季，我们正在智能、应用与基础设施三个层面，构建一个全新的、AI赋能的腾讯，并已取得显着进展。”腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾如是定位。其中在基础设施层，腾讯大幅增加了算力采购，将助力应用及模型的使用转化为收入。

可以看到，联想正在加速将AI硬件转化为更高的利润，且赚钱能力大幅超出市场预期；腾讯则因超出市场预期的算力投资，影响了本期业绩，被投资者用脚投票。但腾讯在AI应用领域的蓄势已初见规模：报告显示，WorkBuddy PC端6月访问量突破2000万，位居国内同类产品第一，且超过第二、三名访问量总和。月访问量前10的应用中，腾讯占据4席，包括WorkBuddy、CodeBuddy、QClaw、以及Marvis，矩阵化领先优势显现。

 

A面：抢占AI服务器先机

当机遇来临时，并非所有公司都能很好把握。

AI时代到来后，业界首先是拼模型，并出现了OpenAI、DeepSeek这样的现象级AI大模型初创公司。模型的上下游，则是AI基础设施和AI智能体应用，模型能力的强大，推动了智能体爆发，赋能千行百业；同时对算力的需求几乎没有止境，万卡集群已规模部署，五万卡、十万卡集群也在逐渐落地。

联想是最早布局AI服务器的公司之一。早在2024年4月，联想发布万全异构智算平台；同年10月，联想发布第六代Lenovo Neptune海神液冷解决方案，推出垂直液冷机箱ThinkSystem N1380 Neptune、SC777 V4 Neptune液冷AI服务器，在紧凑的设计中实现万亿参数AI模型。2024/25财年，联想AI服务器业务高速增长，海神液冷解决方案收入同比大增68%，成功抓住了AI时代发展机遇。

杨元庆与黄仁勋联合发布SC777 V4 Neptune

“联想集团正在从全球市占率最高的PC企业，进一步成长为由AI设备、AI基础设施和AI服务共同驱动的全球AI生态链领先企业。”在今年6月举办的投资者日活动上，联想管理层如是表态。

面向AI基础设施，在技术路径上，联想并不只是提供服务器，而是提供面向AI工厂、企业推理、边缘部署和混合环境的系统级能力。联想ISG总裁Ashley Gorakhpurwalla认为，AI基础设施的第一阶段主要围绕大模型训练展开，下一阶段则将围绕规模化部署展开，尤其是企业推理、本地部署和分布式环境下的AI应用。

基于前期布局和对AI基础设施的发展前景判断，联想不仅在本季度取得了出色业绩，还有面向未来的持续增长动力。本季度，联想AI服务器订单储备较前一季度勐增两倍以上，超过3600亿元，反映出企业AI市场的需求强劲，以及联想在AI基础设施领域的领先竞争力。

联想集团匈牙利制造基地的服务器生产现场

据介绍，联想还在持续加快新一代AI基础设施产品布局，推进GB300平台部署及Vera Rubin 200整机柜解决方案研发。海神液冷技术持续保持行业领先，可全面支持下一代平台及GB300 NVL72等下一代旗舰平台的直接液冷部署。

 

B面：模型后发，应用先至

客观来看，在AI大模型领域，腾讯是后来者。2022年底ChatGPT横空出世后，国内第一个大模型是百度在2023年3月推出的文心一言，随后是阿里巴巴4月份发布的通义，腾讯直到当年9月份才推出混元。在C端，字节跳动的豆包、阿里巴巴的千问等模型亮相后，腾讯的元宝直到2024年5月姗姗来迟，且没有获得微信的一级流量入口。腾讯对待AI大模型的保守态度，可见一斑。

且不说腾讯AI大模型这两年的厚积薄发（上月，混元Hy3正式版发布），在应用侧，腾讯实现了先至。今年初OpenClaw（昵称“龙虾”）走红，引发“全民养虾”，智能体以势不可挡之势闯入大众视野，预示着AI从技术创新转向应用范式创新。

腾讯的反应速度极快。2月6日，“腾讯版龙虾”WorkBuddy开启内测；3月6日，腾讯云团队在滨海大厦北广场举办线下活动，吸引近千人排队免费安装OpenClaw；3月9日，WorkBuddy正式公测上线，上线首日用户访问量超出预期10倍以上。

根据易观《2026年 Q2中国办公智能体平台市场洞察报告》，WorkBuddy PC端6月访问量突破2000万，位居国内同类产品第一，且超过第二、三名访问量总和。月访问量前10的应用中，腾讯占据4席，包括WorkBuddy、CodeBuddy、QClaw、以及Marvis，矩阵化领先优势显现。目前，WorkBuddy已落地50多个行业。

值得一提的是，在业绩电话会议上，腾讯高管透露，公司几个月前下单采购的部分算力，如果当下转手卖出就可以获得超过30%的利润。但腾讯没这么做，而是把绝大部分新增算力投入到自研模型和自有AI应用上，先把模型做到领先水平、把应用做到市场第一，获取更长期的经济回报――比如通过WorkBuddy销售Token。

尽管采购算力花费了巨量资金，导致短期业绩不及市场预期，但腾讯在AI时代已经看到了光明前景。据腾讯高管在业绩电话会议上透露，WorkBuddy的订阅现金回款正在快速放量，只是从收到现金到确认报表收入存在时滞，这部分收入会在下半年逐步体现。在笔者看来，这块全新且高速增长的蓝海业务，将赋予市场极大的想象空间。

 

算力需求是否有止境？

不同于对AI前景的高度看好，业界对于这个问题莫衷一是，资本市场对AI云公司大手笔投资算力态度反复。英伟达巨额资金支援产业链，也引发了业界对AI“循环融资”的担忧：一旦AI预期收入无法兑现，那么巨额投资将难以为继。

同时，AI正在真切地赋能千行百业，变革经济社会。从国内来看，Token调用量过去两年增长了超过千倍，今年仍在加速增长中。北美AI云公司的巨额投资规划迄今没有被证伪。当一向偏保守的腾讯，也在大手笔采购算力，无疑让业界对包括AI模型、AI基建、AI应用在内的整个AI时代，拥有了更乐观的想象。

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