HBN冲刺港股IPO：以研发深化产品壁垒，构建可持续增长模型

近期，国内功效护肤品牌HBN母公司——深圳护家科技（集团）股份有限公司正式向港交所递交上市申请，引发市场关注。根据招股书，HBN创立于2019年，是国货A醇抗老的领导者，同时也是最早提出「早 C 晚A」护肤理念的国产护肤品牌之一，旗下产品涵盖改善型及维稳型护肤品，截至2025年9月，其品牌共拥有36个SPU（标准产品单位）。从专注成分创新到构建系统产品矩阵，HBN的发展轨迹为国货美妆行业提供了一个以深度研发驱动产品力进而实现高质量增长的观察样本。

从成分突破到长青大单品：研发驱动的市场奠基 据公开资料显示，HBN成立之初，在昔日相关法规仍在完善、噱头营销及概念性添加等乱象频出的背景下，将“看得见的真功效”奉为品牌使命，瞄准了当时尚处于市场教育阶段的国货A醇抗老领域进行率先“拓荒”。此后，HBN更是引领性地通过权威第三方人体功效实测来验证产品功效，积累了大量A醇及其衍生物相关的实验数据和理论依据，并率先将“早C晚A”这一科学护肤理念体系化、产品化。此举不仅使其在激烈的市场竞争中占据了差异化的心智定位，更直接催生了品牌的第一批核心大单品：双A醇晚霜与α-熊果苷焕颜精萃水等。

这些产品的成功，远非简单的市场踩点，而是基于针对性研发解决真实痛点的结果。例如针对A醇普遍存在的光热不稳定性及潜在刺激性问题，HBN研发团队通过创新专研Complex-ATRA® 复合维A醇以及专利技术（ACTCOCOON®黄金微粒包裹），有效提升了活性成分的稳定性和耐受性，实现了功效与温和性的平衡。这种以扎实研发支撑产品宣称的策略，使其在“成分党”兴起的浪潮中建立了坚实的可信度。

市场给予了直接且持续的反馈。灼识咨询报告显示，HBN的A醇成分护肤品和α-熊果苷焕颜精萃水在同品类产品中连续三年（2022-2024）销量位居全国第一。大单品的长青生命力构成了品牌稳健增长的基本盘。

招股书披露，截至2025 年12 月31 日，HBN的明星早C晚A产品组合，包括 α -熊果苷焕颜精萃水和视黄醇塑颜精华乳，累计销量超过 3000万件。强劲的产品力进一步转化为深厚的用户资产。据招股书显示，截至2025年9月，HBN已积累超过460万复购用户，同时平均客单价实现稳步增长；其在天猫及抖音渠道的平均复购率分别达到约35.4%与44.0%，远超行业平均水平，形成了以口碑和信任驱动的内生增长循环，为长期经营提供坚实基础。

财务数据清晰地反映了这一良性循环：据招股书显示，HBN于2024年实现总收入20.83亿元，净利润提升至1.29亿元。2025年前三季度，增长态势延续，实现营收15.14亿元，净利润同比激增190.3%至1.45亿元，净利润率由去年同期的3.5%显著提升至9.6%，反映出公司已稳步进入兼具增长性与盈利能力的可持续发展新阶段。

体系化研发支撑矩阵拓展：持续释放品牌增长潜力

业绩稳健增长的背后，是HBN对科研的持续深耕。招股书显示，截至2025年9月30日，公司研发团队由103名人员组成，专业领域涵盖皮肤学、医学、细胞生物学及合成生物学等多个领域，具备跨学科协同攻关能力，给产品研发和技术创新注入源源不断的新力量。在基础研究领域，截至目前，HBN已累计发表SCI国际索引期刊论文50篇，其中以第一作者身份发表的论文数量计，HBN在国产护肤品牌中排名第一。而在新原料突破上，截至2025年9月，其自主研发化妆品新原料备案数量在国产品牌中排名第三。

同样值得关注的是，为将“理论功效”落地为消费者可感知的效果，HBN建立了严谨的真实功效验证体系，是中国目前唯一通过国际权威检测机构对全线产品开展真人功效检测的护肤品牌，也是被中国社会科学院认可为中国最早倡导“真功效”理念的护肤品牌，进一步印证了HBN“让真功效名副其实”的品牌理念与初衷。

同时，HBN正在推动制定《化妆品功效证据权重评估指导原则》团体标准，该倡议是全球首次为化妆品的功效证据权重建立的科学评估体系，有望从更广泛的产业层面推动功效宣称走向更规范、更透明的方向发展。这套系统化的科研投入，构成了品牌信任难以被快速复制的深层壁垒。

当前，HBN已构建了一个系统性可持续创新驱动的体系，包括多学科前沿基础科研、新原料自主研发和引领行业的全链路真实功效验证标准。基于这套扎实的创新科研和功效验证体系，HBN得以高效复用科研成果，持续推出新功效、新品类，并得到市场认可。例如，其已将“早C晚A”的护肤逻辑成功延伸至眼霜、颈霜等品类，最早用于A醇产品的修护舒缓成分，复用于修护系列产品也广受认可。2021年，HBN运用品牌自研的新原料推出的咖啡因眼霜有效解决眼周肌肤问题。依靠强大的研发能力，HBN能够系统化地实现产品持续上市和升级。

据公开资料显示，2024年，中国前十大皮肤学级护肤品牌总零售额超过300亿元，2019—2024年复合增长率超过16.7%，远超约6.8%的行业整体增长率，是中国护肤品市场增速最快的细分领域之一。分析认为，在中国皮肤学级护肤品市场持续增长的背景下，HBN以体系化研发为支撑，以强大的产品组合驱动增长的发展模型，未来将满足更多消费者的多元护肤需求，兼具可持续性及增长潜力。