所有事件的到来或许都有一定的征兆。
6月20日,国务院总理主持召开国务院常务会议,部署进一步缓解小微企业融资难融资贵,持续推动实体经济降成本;确定加快已在境外上市新药审批、落实抗癌药降价措施、强化短缺药供应保障;通过《医疗纠纷预防和处理条例(草案)》。
会议指出,要坚持稳健中性的货币政策,保持流动性合理充裕和金融稳定运行,加强政策统筹协调,巩固经济稳中向好态势,增强市场信心,促进比较充分就业,保持经济运行在合理区间。
会议进一步缓解小微企业融资难融资贵的措施:
一是增加支持小微企业和“三农”再贷款、再贴现额度,下调支小再贷款利率。完善考核机制,实现单户授信总额1000万元及以下小微企业贷款同比增速高于各项贷款增速,有贷款余额户数高于上年同期水平。
二是从今年9月1日至2020年底,将符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税单户授信额度上限,由100万元提高到500万元。国家融资担保基金支持小微企业融资的担保金额占比不低于80%,其中支持单户授信500万元及以下小微企业贷款及个体工商户、小微企业主经营性贷款的担保金额占比不低于50%。
三是禁止金融机构向小微企业贷款收取承诺费、资金管理费,减少融资附加费用。
四是支持银行开拓小微企业市场,运用定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力,加快已签约债转股项目落地。鼓励未设立普惠金融事业部的银行增设社区、小微支行。
五是将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利合格抵押品范围。
事实上,这或将是今年以来的第三次定向降准,尽管目前央行尚未公布定向降准的具体操作,但按照此前定向降准的情况看,预计会在国务院常务会议结束几天之内公布。
不是第一次,今年以来央行已实施两次定向降准
自金融强监管、减通道、去杠杆以来,广义货币供应量M2同比增速于去年5月跌破10%,仅保持个位数增长,至今已整整一年。在金融强监管的过程中,去杠杆、减通道压缩了银行投放非银的资金,减少了资金在金融体系内部的空转,缩短了资金链条,资金大量回表,同时提高了金融市场利率。表内贷款更多地受到资本充足率等监管指标的约束,资金投放更加透明,有利于防范风险。
但同时也在一定程度上导致融资渠道减少,中小企业的融资被误伤。
最新数据显示,今年1月份至5月份,对非金融部门,债权拉动M2增速8.3个百分点,而上年同期是10.0个百分点。也就是说,随着金融强监管的持续深入,实体经济的融资也受到了一定影响,这一因素也使M2增速较上年同期回落1.7个百分点。
为了改善中小企业融资情况,易纲此前表示,央行与财政部协商,将来对500万授信以下的小微企业贷款税收采取更优惠的税收政策。这样就形成了几家“抬”的格局。央行从货币政策、准备金、定向降准、再贷款、再贴现、资金成本等方面支持小微企业服务。同时,实行差异化的监管,调动商业银行内部各部的积极性,为小微企业提供服务。财政实现优惠的税收政策,这样就可以以几家“抬”的方式,大大改进小微企业的贷款服务情况。
此次会议也指出,支持银行开拓小微企业市场,运用定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力。这已经不是今年第一次了。
今年以来,央行已实施两次定向降准。
第一次是1月25日开始实施的普惠金融定向降准,释放长期流动性约4500亿元。第二次是4月17日,央行宣布,为引导金融机构加大对小微企业的支持力度,增加银行体系资金的稳定性,优化流动性结构,从2018年4月25日起,下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点。
事实上,由于在信用收缩过程中,小微企业受影响较大,因此今年以来小微企业持续受关注,4月末召开的国务院常务会议要求,力争到三季度末小微企业融资成本有较明显降低。央行行长易纲也多次公开提及改善小微企业金融服务。
此次定向降准,哪些领域将会受益?
1、中小企业
由于即将到来的第三次定向降准以及4月的定向降准,都明确指向要用于缓解小微企业融资难、融资贵的问题,因此,该项政策最直接的受益者无疑是小微企业。
小微企业贷款纳入MLF抵押品范围,满足小微企业融资需求。6月1日中国人民银行宣布适当MLF担保品范围,不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券,AA 、AA级公司信用类债券和优质的小微企业贷款和绿色贷款等纳入合格抵押品范围。本次国务院常务会议特别提出,将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利合格抵押品范围,体现出国务院进一步引导金融机构对小微企业的信贷支持,持续推动实体经济降成本。
值得注意的是,20日,国务院发布消息称,国务院副总理刘鹤出任国务院促进中小企业发展工作领导小组组长。由于刘鹤也是国务院金融稳定发展委员会的主任,因此,业内普遍预计,未来将有更多金融政策出台,促进中小企业发展。
2、股市
尽管国务院常务会议表示,定向降准是为了缓解小微融资难、融资贵的问题,但在当前股市较为敏感的时间点宣布这一释放流动过的消息,无疑对股市来说也是一大利好。
最近几日,受国内外复杂形势影响,金融资产价格出现大幅波动,6月19日,沪深两市全线重挫,沪指单边大跌3.8%,创业板指数暴跌近6%,创3年多新低。两市1600只个股跌幅超9%,跌停个股近1000只,两市无一板块翻红。市场悲观预期渐浓。
面对市场情绪的急转直下,监管部门也在迅速行动,尤其是央行,除了行长易纲及时出面安抚市场之外,也有实打实的动作,连续两天向市场净投放流动性。此后,20日A股表现有所缓和。截至收盘,上证指数报2915.73点,较上一日微涨0.27%;深证成指报9501.34点,较上一日微涨0.92%。
不少受访人士认为,今年A股市场不确定性较大,短期内很难有较好的明确性机会,因此仍宜谨慎对待。
3、银行
如果第三次定向降准仍是置换未到期MLF,对银行来说也是大利好。根据国信证券首席银行业分析师王剑的总结,就是“少借钱、少付息,利于改善银行利润”。
王剑曾表示,根据测算,在不考虑降准的情况下,2018年全年基础货币需新增3.2万亿元,为近年来的绝对高位,3.2万亿元这么大量的基础货币投放,在外汇占款、财政支出、其他渠道均不能大量贡献的前提下,便只能主要交由了央行货币政策工具,包括逆回购、MLF等。如果外汇占款、财政支出、其他合计仅贡献7000亿元基础货币,那么央行货币政策工具需投放2.5万亿元。这也意味着,银行相应要增加对央行负债,为此支付利息,并且还需要相应的流动性管理,满足流动性监管指标。不可忽视的是,这对央行而言是货币政策操作成本,对银行而言则是真金白银的利息支出。
“因此,降准是较为现实的一个选项,减轻各方成本。为避免释放货币宽松的错误信号,央行宜采用定向降准。”王剑说。
央行坚守货币供给总闸门,降准次数很少
6月19日,中国人民银行网站发表了《经济高质量发展阶段的中国货币调控方式转型》的工作论文,论文作者为中国人民银行研究局局长徐忠。徐忠认为,2017年以来,我国加强了金融监管力度,随着各项监管措施逐步到位,大量表外业务将回归表内。在金融市场风险得到有效缓释的同时,银行资本充足度和准备金也将面临明显约束,我国也应适度降低法定准备金要求,从而降低金融机构的准备金税负担,畅通利率传导机制。
但他同时表示,作为发展中国家,在相当长时间保持一个相对较高的存款准备金率也是必然的。
徐忠提到,自2015年底以来,央行坚持守住货币供给总闸门,不进行普遍降准和定向降准,仅是结合普惠金融发展于2018年1月进行一次定向降准。
为何多年来央行很少进行降准?徐忠解释称,在潜在增速趋势性下行与经济周期性下滑交织重叠背景下,大幅降低准备金要求将释放强烈宽松政策信号,与稳健中性的货币政策基调明显不符。因此,中国人民银行主要通过逆回购业务、SLF 和MLF 等方式弥补市场流动性数量缺口,始终将法定存款准备金率保持在相对较高水平。
此外,徐忠还提出,中国的货币政策调控方式应该从以货币数量调控为主转向货币价格调控为主。
在徐忠看来,中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,中国货币政策调控方式应该从以货币数量调控为主转向货币价格调控为主。对货币调控方式理论、国际经验和中国间接货币调控转型的全面梳理表明,随着利率市场化的加速推进和基本完成,由于金融创新和脱媒迅猛发展,我国传统数量为主货币调控有效性日益下降,亟须转向价格型调控方式。
中金:预计下半年货币政策在边际上有所放松
根据重庆东金投资顾问有限公司分析,当前市场流动性处于紧平衡状态,在银行系统面临半年度考核,资本市场出现大幅波动时,央行采用多种货币政策,适时向市场注入流动性,缓解资本市场压力,有利于保持市场稳定。定向降准也并不意味着大水漫灌,金融去杠杆依然是下半年的主要任务。
如是金融研究院首席经济学家管清友对券商中国记者表示,受制于国内外复杂的经济金融环境,未来两三个月国内经济金融走势挑战会比较大。货币政策边际放松的可能性比较大,至于要边际放松到何种程度,还要看经济金融环境的变化,但总体来说,下半年定向降准的可能性较大,但上调公开市场操作或MLF操作利率等变相加息的可能性不大。
华创债券团队认为央行货币政策目标从去年的以金融防风险去杠杆为主,到今年的多目标导向,一方面要继续促进结构性去杠杆和治理金融乱象的深入推进,对于局部风险的容忍度抬升,同时也要防止流动性重回宽松使得金融市场加杠杆及房地产价格上涨的重新反复;另一方面又要应对更加复杂的内外部环境,防范系统性风险的发生,因此对于流动性的呵护比去年明显一些,政策灵活性也高一些。
中金公司首席经济学家梁红预计,今年下半年货币政策在边际上有所放松,回归去年经济工作会议提出“稳健中性”的初衷。具体而言,预计不再有年内上调基准利率的预期。同时,今年央行也可能不再上调其公开市场操作利率。此外,预计今年还将有两次降准(虽然名义上可能仍为“定向”)、每次100个基点,而与4月那次类似,部分降准释放的流动性可能用于置换到期的公开市场操作工具。
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