付立春：摘牌常态化的原因、意义与对策

2018年第一季度以来，共有296家企业主动申请摘牌；科顺防水、淳中科技、宏川智慧三家企业 IPO审请过会后“转板”摘牌，合计共299家离开新三板，比去年同期呈现明显的加快趋势。这里以问答形式，谈谈摘牌常态化的原因、意义及对策等。

1、新三板企业摘牌集中，深层次的原因是什么？

新三板企业摘牌数量，近一两年比较集中。深层次的原因就是，很多企业对于新三板的预期没有实现。挂牌新三板以后，给自己带来的融资等方面的支持不理想。同时企业如果继续留在新三板，意味着还要继续支付持续督导费用、董秘相关费用，还有潜在的企业规范成本。在预期收益和实际成本支出之间，有些企业做出了选择，这是一个一般的情况。

2.摘牌企业有什么特点？

这里面有两种具体的类型的企业。基本上可以从两个极端来进行描述。第一类就是，企业持续经营能力很好，规模比较大，成长性盈利能力都比较强，其中很多的也在新三板融到过资，为自己未来的成长储备了力量。很多这些企业都选择去转板IPO。另外一类就是与之相反的。考虑到就是留在新三板可能也没有办法升到之后获得更多的支持，同时还要与其成本的支出，得不偿失，就摘牌了。这类企业摘牌的数量多，而且有增加的趋势。

3.摘牌企业数量增多，意味着什么？

摘牌企业的数量增多，从一个角度在一定程度上说明，对有些企业来说新三板的吸引力未达到预期。主要是这两年新三板深化改革和升级的步伐，没有达到一些企业家等的期待。其实着也表明新三板现在所处的阶段，具有一定的挑战。这样也迫使新三板的升级改革需要加速。

摘牌常态化，同时新挂牌企业数量与之前相比明显下降，导致新三板的企业数量相对比较稳定，形成了所谓的新的动态平衡。这本身也是新三板进入一个新阶段的一个重要的标志。在这个阶段不是企业融资端的一个量的扩充，而是需要从投资端给予一个补充，实现投融资供给需求的平衡。需要实现一个质的跃升。

4.摘牌常态化来临，如何看待新三板企业数量进入动态平衡时代？

摘牌常态化，其实就是退市机制的一种重要的表现形式。可上可下，这也是市场在发挥他的主导的作用。这是表明新三板市场化程度比较高，是新三板的一个重要的特点。从多层次资本市场体系来看，新三板为企业提供了资金等支持，也帮企业进一步向更广阔甚至更高的市场去发展。这本身也是新三板一个功能，所以不能用一个封闭的眼光去看。摘牌或者是退出机制，会成为未来相当长一段时间的一个常态。

5.企业该如何适应和应对新三板退出机制常态化带来的影响？

对于企业而言的话，新三板是一个市场化程度、差异化程度很高的地方，避免资本运作的惯性思维，更不能有侥幸心理。即使经营不好、不规范，也能融到资、获得支持，再差的话也有一个壳的价值，这种想法在三板不现实。新三板企业可能需要立足主业，解决持续经营能力或者规范性等问题，实现真正的提升。

6.机构该如何适应和应对新三板退出机制常态化带来的影响？

对机构而言，也应该清醒认识到，流动性溢价、跨市场套利、投机割韭菜，这些比较狭隘的投资模式难以为继。准确认识投资环境，一味只期待政策红利，更有可能被相关不确定性所伤。投资的专业能力必须得跟得上了。融投管退的增值链条需要完善，立足企业的基本面、规范性，从持续、成长性伴随优质企业。同时，做好风险控制，始终都是至关重要的一个底线。